N配资融泰药业递表港交所, 毛利率不足7%, 盈利稳定性待考

蓝鲸新闻5月25日讯，2026年5月22日，广东融泰药业股份有限公司（以下简称“融泰药业”）正式向香港交易所主板递交上市申请，本次上市的独家保荐人为中信证券（香港）有限公司。

公司成立于2004年，是中国主要的院外药品市场数字化营销和供应链服务提供商，业务覆盖线上线下药品零售及批发。

其核心服务包括面向个人客户的S2B2C/S2C销售、面向基层终端的S2B2b/S2b销售，以及面向连锁药店的S2K销售，并提供品牌推广、数字化运营、智能供应链管理及数据直连系统（DDI）等增值服务。

按2025年收入计，融泰药业为中国院外医药数字化营销及供应链服务市场第三大服务商，市场占有率为1.3%，同时在面向C端的细分市场位居第一，市场占有率达5.3%。

融泰药业在招股说明书中披露，公司2023年、2024年及2025年的营业收入分别为29.16亿元、28.75亿元及33.88亿元；同期净利润分别为4572万元、374万元及3659万元；毛利率分别为6.7%、6.0%及6.8%。

整体来看，收入在2024年小幅下滑后于2025年显著回升，净利润在2024年大幅收窄至不足四百万元，但2025年已恢复至接近2023年全年水平，毛利率亦呈现先降后升态势，反映公司在阶段性承压后经营效率有所修复。

报告期内，公司营业成本分别为27.20亿元、27.03亿元及31.58亿元；销售费用分别为9264万元、1.10亿元及9509万元；研发费用分别为180万元、200万元及162万元。销售费用在2024年同比上升18.9%，主要系品牌推广及营销活动投入增加所致；虽在2025年有所回落，但仍高于2023年水平；研发费用整体维持低位且波动较小。费用结构显示公司以销售驱动为主，研发投入占比较低，费用变动与收入趋势未完全同步，对2024年盈利造成明显挤压，而2025年收入增长与费用阶段性回调共同支撑了利润修复。

公司前五大客户收入占比分别为57.1%、56.8%及48.8%，最大单一客户收入占比分别为17.9%、20.8%及20.4%。尽管2025年客户集中度有所下降，但前五大客户合计贡献近半收入，且最大客户占比连续两年超过两成，表明公司客户结构仍处于较高集中水平。该模式在提升运营效率的同时，也使公司面临上游合作稳定性变化或下游采购节奏调整带来的经营波动风险；尤其在行业监管趋严与市场竞争加剧背景下，客户关系管理与多元化拓展能力成为影响持续经营的关键因素。

影响公司经营业绩的主要因素包括：下游买家市场需求及购买力变化；上游制药公司合作稳定性及采购条件变动；数字化营销与供应链服务能力提升进度；季节性销售高峰（如6·18、11·11、12·12购物节及冬季用药需求）；处方药线上销售合规性及监管政策动态调整；市场竞争加剧程度；新冠疫情对感冒咳嗽类药品销售的短期扰动；营运资金需求增长导致经营现金流持续为净流出；以及人工智能与物联网技术投入带来的资本开支增加。

上述因素共同构成公司业绩波动的现实基础，亦凸显其在高速扩张过程中对政策适应性、供应链韧性及资金管理能力的综合考验。

中国院外医药市场在处方外流加速、DRG/DIP支付方式改革深化及“双通道”机制持续扩容等政策推动下保持较快增长，2025年市场规模达6926亿元，预计2030年将增至10224亿元。

其中，院外数字化营销及供应链服务作为关键支撑环节，2025年规模为2566亿元，预计2030年达4321亿元。行业呈现技术驱动特征，人工智能与大数据正加速应用于精准营销、智能库存调度与电子处方协同；同时，监管体系日趋完善，在网络药品销售、数据安全、个人信息保护及广告合规等方面持续强化要求，推动服务能力标准化与运营规范化。

公司当前面临的主要风险包括：下游买家需求及购买力波动可能对公司收入稳定性构成影响；上游制药公司合作终止或采购条件变化带来的供应不确定性；未能及时适配人工智能、物联网等新技术或优化平台功能导致服务能力落后的竞争风险；药品经营、网络销售、数据安全、广告合规等领域监管要求持续更新所引发的合规与处罚风险；处方药线上销售过程中电子处方审核有效性不足带来的监管风险；存货管理失当引致的减值或短缺风险；第三方物流中断或仓储设施受损对履约能力的影响；经营现金流持续为净流出所带来的流动性压力；以及在线医疗健康服务生态尚不成熟、商业保险合作成效存在不确定性的业务拓展风险。

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